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中国基金报记者 房佩燕 赵婷方磊:两会召开,让我们对长期投资方向更加坚定,特别是兼具“新基建”和产业转型升级双重逻辑的科技类成长股、受益于逆周期调节的类别。张益驰:两会开幕前后,市场上往往会出现一些担忧,这些情绪因素可能会带来短期扰动,但不构成市场系统性风险。向朝勇:最大的市场风险期已经过去,中国经济社会在逐步恢复常态,这对全球来说都是最大的积极支撑因素。刘晓龙:我国已逐步进入工程师红利时代,对于三季度之后的长期经济形势持乐观态度。陆航:货币政策存超预期可能,经济形势会逐渐好转。看好刚需消费行业、新基建、农村电商的投资机会。今年的全国两会在推迟两个月后召开。在疫情特殊时期召开的这次两会受到空前关注。会议对经济社会发展目标、宏观经济政策及行业政策等全面定调,今年的两会有哪些看点?对全年乃至未来经济形势会产生哪些影响?对A股市场影响几何,从中可以挖掘什么样的投资机遇?《中国基金报》邀请了凯丰投资首席经济学家高滨、星石投资首席研究官方磊、远策投资创始人张益驰、聚鸣投资执行董事、投研负责人刘晓龙、朴石投资创始合伙人向朝勇和复胜资产投资总监陆航等6位私募投资人士,一起聊聊这次不平常的两会。有节制有目标政策积极程度略超预期中国基金报记者:这次政府工作报告中,哪些内容超预期?哪些方面不及预期?高滨:这次的工作报告是有节制有目标地“保”,而不是大水漫灌式的刺激。超预期的部分是新增减税降费5000万,对帮扶企业、稳定就业会有很大帮助。方磊:比较超预期的内容,一是财政赤字率目标突破了3.5%,达到3.6%。二是减税降费的幅度较市场预期略高。2019年计划减税降费2万亿,实际完成2.36万亿。今年减税降费的目标提升了5000亿元,达到2.5万亿,规模略超预期。张益驰:政府工作报告淡化了今年经济增速目标,强调对保就业、打赢扶贫攻坚战目标的重视,提出支持“两新一重”建设,对财政赤字安排和货币政策灵活度也都进行了表述。具体来看,对财政赤字率的提法是安排3.6%以上,对于M2和社融目标的提法是增速要明显高于去年,这两个表述的积极程度都略超预期。此外,本次政府工作报告的篇幅相比过去更为简短,可供观察的对具体工作方面的表述相对少了一些。向朝勇:总体来说,政府工作报告符合预期。超预期的是财政政策;符合预期的是货币政策,仍然延续了前期的偏宽松态势,引导利率水平逐步下行,适当增加杠杆率。刘晓龙:对经济目标不设具体数字,就业目标略有下调,财政政策一揽子总刺激力度或能达到10.8万亿,比2019年增加5万亿左右,基本符合市场预期。货币政策的表态略超市场预期。陆航:超预期方面,一是今年的货币政策宽松存在超预期的可能,二是一系列的货币政策奠定了今年市场资金的宽松态势将会持续。2020年财政政策将积极发力,虽然已有预期,但此次政府工作报告中再次强调,为全国经济稳定发展进一步提振了信心。中国基金报记者:今年政府工作报告没有提出GDP目标,你怎么判断今年的经济形势?悲观还是乐观?高滨:不设目标是一种实事求是的做法,经济发展有其自然规律。今年政府专注做好“六保”“六稳”。如果“六保”能确实保住,那么今年的经济增速应该会超过国际货币基金组织预测的1.2%。绝对地看,这个数字比疫情前的6%要悲观;相对地看,与美国等发达国家相比,增速差异将增加一倍以上,这又是非常乐观的。方磊:此次两会罕见地没有设置经济增长的目标,但会坚守底线,全年经济有望逐步企稳。不设经济增长目标,意味着不再强调总量刺激,而是更加注重经济增长的质量和效率。在就业优先的前提下,通过市场化手段,引导资金投向有质量和高效益的重点项目。张益驰:政府工作报告不提GDP目标是一种比较好的安排。当前,疫情防控仍存在不确定性,海外疫情和经济也仍然有很多挑战,这都需要中国经济更多地从应对的角度看待问题,而不是预先设定目标。今年经济形势的韧性来自充足的托底工具。货币和财政政策上,中国在全球主要经济体中是前期动用政策工具最克制的国家,这为经济后续的韧性和托底保留了充分的缓冲空间。通过守住就业和民生稳定的底线,让优秀的企业能够凭借自身能力胜出,这是投资者更乐见的经济形势。向朝勇:在国内超常财政政策、更加灵活宽松货币政策的支持下,预计投资与消费都会迅速回升。同时,中国还面临为全球提供防疫物资、生活必须物资甚至部分生产资料的机遇与任务,出口相信不会太差。因此,对中国经济未来不应该悲观,预计GDP会逐季回升。刘晓龙:全年来看,GDP增速肯定会受到疫情的影响,但目前经济的结构性转型正在快速推进,中国逐步进入工程师红利时代,对于三季度之后的长期经济形势持乐观态度。陆航:今年不提增速目标合情合理。后面的经济形势将会逐步好转,我们保持偏乐观的态度,长期看好中国经济的健康发展。重点关注新基建中国基金报记者:政府工作报告中,哪些信息可能孕育出投资机会?具体关注哪些方向?方磊:主要投资机会可能出现在代表产业转型升级+国产替代方向的“新基建”相关产业,比如5G产业链、新能源汽车产业链等;与新型城镇化、重大工程建设相关的周期类别、消费类别也可能会受益。张益驰:对居民消费的保障,消费的长期成长性和稳定性等都是更值得关注的投资方向。政府工作报告中明确提出“加大疫苗、药物和快速检测技术的研发投入,增加防疫救治医疗设施,增加移动实验室,强化应急物资保障,强化基层卫生防疫”,这些领域的建设有望短期得到加速。“两新一重”的建设方向中,新能车、5G及信息应用等领域的发展将得到促进,竞争力强的公司将获得更好的成长机会。向朝勇:政府工作报告中的扩大内需、提振消费、大力度减税降费政策等都会刺激居民消费的增长;中国医药(600056,股吧)健康产业长期的发展力度得到空前重视,叠加中国老龄化趋势加剧与人们对享受更高质量医疗医药服务的需求不断提升,医药健康产业的机会是未来5到10年的长期性机会;新基建值得重点关注。刘晓龙:我们看好新老基建相关领域的投资机会。此外,城镇老旧小区改造的相关产业、硬科技,特别是5G应用、半导体链、新能源车等方向已有机会。陆航:在疫情对各行业产生冲击的背景下,我们更倾向于关注影响相对偏小的刚需消费行业。本次政府工作报告中提到要大力发展农村电商,促进快递进农村,对于渠道下沉到农村的电商和快递甚至零售企业都是机会。此外,新基建也值得关注,5G建设、数据中心、特高压、充电桩、人工智能、新能源、生物技术等方向都是未来发展的很好的赛道。高滨:近期事件性因素对香港市场冲击巨大,导致股票市场深度低迷。未来政治环境安全度的提升,会大幅减少经济的不确定性,加之一些优秀的美国上市企业将要回归,会趋势性提升港股的吸引力。中国基金报记者:从投资的角度来看,今年的两会和往年有何不同?是否会因此调整投资方向?高滨:上一次市场出现大的冲击是在2008年到2009年,相比起来,今年的总量刺激很节制,方向上更偏民生。方磊:今年两会和以往最主要的差别在于当前面临的形势和压力是前所未有的。由于疫情的冲击,今年一季度,国内经济增长创历史新低,国内经济所面临的压力是空前的;我国面临的国际环境也是前所未有的,一方面,新冠肺炎疫情在全球蔓延,对我国的外需带来一定的压力;另一方面,大国关系的不确定性也在显著增加。但是,从本次的政府工作报告我们可以看出,当前的政策基调非常清晰,决策层对于长期发展战略非常坚定。从今往后,经济发展唯GDP论的时代基本结束,经济朝向高质量发展将是不变的趋势。张益驰:今年的两会受到疫情影响而推迟,但相比往年并没有显著的不同。投资是一个需要保持持续思考和反复审视的过程。许多因素在事前、事中已经被持续纳入观察,并不会因为两会召开而需要调整持续思考后的投资方向。向朝勇:区别还是在于罕见疫情环境下的国家社会经济应对危机与困难的政策措施偏多、偏重,这是情理之中的。但本次会议更加强调了对深化改革与加大新基建的战略布局,包括全国人大提出审议《关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定(草案)》,发布涉港草案7条措施,这是堵塞香港国家安全法律漏洞的必要之举,长期有利于香港的稳定繁荣与发展。总体来说,这些政策措施与法规出台都是有利于构建中国长期竞争力,朴石投资也会观察这其中的长期战略性机会。刘晓龙:在一季度GDP增速仅有-6.8%的情况下,今年的两会并没有设定经济增长目标,而是延续此前政治局会议强调的“六保”、“六稳”。我们认为经济的结构性调整是大方向,不会因此调整投资方向。发展目标明确整体风险可控中国基金报记者:在目前的大环境下,两会的召开会对经济或股市有什么影响?高滨:对股市而言短期是利空,中长期利好。两会的核心是短期刺激力度节制,民生为主,低于市场预期,所以短期利空。但从政府的选择中可以清晰地看到其长期思路,务实地放弃短期目标,换取长期稳步高质量发展的空间,这样可以大幅降低经济的波动起伏,增加股市的吸引力,中长期是利好,等待后续加仓机会。方磊:对于宏观经济来说,全国两会的召开给了经济一个更加明确的指引,就是坚持长期的发展战略,推动经济向高质量发展。对于股市来说,政府工作报告中的很多内容和前期政治局会议、国常会等的表述都是一致的,两会上更多的是在确认,而不是带来转折。两会之后,我们对于一些长期投资方向更加坚定,比如我们一直重点关注的兼具“新基建”和产业转型升级双重逻辑的科技类成长股、受益于逆周期调节的类别等。张益驰:两会对经济工作的安排总体符合预期,淡化增速目标、稳住民生就业的宏观环境更有利于维持A股市场的韧性,使优质公司成为市场结构中的亮点。 向朝勇:两会的召开表明国内疫情完全可控,是向中国社会传递的积极正面信号,也有利于世界各国增强抗疫信心。尤其是“六保”、“六稳”的提出,传递出明确的经济有底、维持社会民生与金融系统稳定等一系列积极信息,对中国经济与股市都有正面的影响。陆航:2020年因为疫情的存在而非常特殊。全国经济和人民生活的节奏一定程度上被打乱,两会的召开对经济发展做了总体的规划,确立了总的节奏和基调,极大地提升了全国人民投身到经济恢复和建设工作中去的信心和动力。同样,落实到资本市场,两会一样可以提升投资者的信心,保障股市健康平稳的发展。中国基金报记者:两会召开之前,已经有不少板块提前反应,如基建、PCB等。是否已经对相关投资机会做了布局?具体目标有哪些?高滨:已经提前作了一些布局。年初我们就比较看好基建,在疫情得到控制后继续看好。实际上,历次经济下行时,基建都是个很好的抓手。今年前期专项债的大量释放以及社融的提高都会帮助基建,但两会已开,总量刺激比较节制,我们认为基建行情已经走得差不多了。张益驰:我们对短期事件前后的板块机会关注的不多。向朝勇:对于国家政策重点投入的新基建等方向,朴石投资保持着高度的关注与持续研究。对于其中明确的机会也会适度参与,但我们也会警惕炒作的泡沫。刘晓龙:我们看好经济结构转型中科技、医药、新消费、先进制造领域的机会。同时,老基建的受益标的也有很好的投资机会,对此我们提前都进行了一些布局。陆航:对于基建、PCB等板块,我们的研究团队一直都在关注,可能现在会存在一些炒概念的投资行为,这与我们的投资理念稍有偏差。我们现在做的工作就是认真研究、紧密跟踪,等待合适的买入时机。中国基金报记者:市场最大的风险点是什么,有哪些需要注意的地方? 高滨:主要风险可能在于地缘政治方面,全球投资者对美国后续操作空间估计不足。近日,美国全面封锁华为留下的120天过渡期,很多分析人士依然认为这是美国的谈判筹码。但美国政府自2018年1月破坏华为与美国电话电报公司合作开始到现在的连续打压,早期还试图停留在既有法律框架之内,而近期则变为靠不断修改规则来行事。单单针对一家企业连续修改规则,说明至少大选前的美国政府政策缺乏延续性和合理性。向朝勇:最大的风险是全球疫情不能得到有效控制,导致经济受到严重冲击,从而引致金融系统与资本市场的波动,这个风险目前不能完全排除,需要谨慎观察。美国对中国疫情的甩锅指控和对科技行业的打压,相对来说还属于次要风险。毕竟美国疫情没有得到有效控制。但整体来说,我们觉得最大的市场风险期已经过去了,尤其是中国经济社会逐步恢复常态,这对全球来说都是最大的积极支撑因素。方磊:市场总体风险不大,但部分细分行业的头部公司估值水平偏高,可能会有一定的风险。张益驰:市场已经从前期美股流动性紧缺引发的全球风险资产冲击中得到缓解,从“战略防御”阶段转入到“战略相持”阶段。目前并没有看到明显的系统性风险。带来市场短期波动的风险点可能来自于资金面对市场短期乐观情绪的约束。中长期来看,随着疫情发展和经济修复的进程,需要注意是否会出现疫情再次扩大、经济修复速度不及预期以及美国大选期间地缘政治因素升温等问题。高滨:政府工作报告不设GDP目标是实事求是的做法。两会召开对股市是短期利空,中长期是利好,等待后续加仓机会;港股吸引力增加。

责任编辑:蒋经国的儿子
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